探究创新周期的演变：超额回报为何常被二次开发者收割？

作者： Saurabh Deshpande

编译：Felix, PANews

如果你亲眼目睹链上正在发生的事情，可能会感觉“世界末日”即将来临。甚至可以说，人工智能已经取代加密货币，成为未来科技发展的温床。所有这些说法都有一定道理，但最好能从更宏观的角度来看待问题。

本文解释了创新周期如何逐步演变，以达到技术找到市场契合点。今天的故事将深入探讨 Uber、Pendle 和 EigenLayer 之间的共同点。希望能帮你驱散推特上那些悲观的论调，找到新的视角。

几千年来一直认为人类无法飞翔。自人类首次飞行以来的 112 年里，如今找到了如何捕捉从太空返回的火箭的方法。创新，似乎是一个跨越时代的 渐变体 。

技术的真正魔力很少体现在最初的发明中；而在于围绕它而生的生态系统。不妨将其视为复合增长，只不过是创新而非金钱。

虽然创造新事物的先行者会抢占头条新闻并获得风投，但往往是第二波的建设者才能挖掘出最大的价值——那些在现有基础中发现尚未开发潜力的人。他们看到了别人难以察觉的可能性。历史上充满了这样的创新者，他们从未预测过自己的发明会如何重塑世界。他们只是试图解决眼前的问题。在此过程中，他们开启了远远超出最初愿景的可能性。

最好的创新并非终点，而是让全新生态系统腾飞的发射台。今天的文章将探讨这一现象在 Web3 中是如何呈现的。从每天都在使用的全球定位系统（GPS）开始，然后通过再质押和积分机制追溯到加密货币领域。

一个改变互联网的周末

全球定位系统 (GPS) 自 1973 年问世以来，一直致力于精准定位地球位置。但谷歌地图远不止于此，其让数十亿人能够访问、使用并理解这些原始数据。

谷歌地图始于 2004 年底的三项战略性收购。

首先是 Where 2 Technologies，这是一家在悉尼的一间卧室里工作的澳大利亚小型初创公司。他们开发了“Expedition”，这是一款使用预渲染地图图块实现流畅导航的 C++ 桌面应用。与 MapQuest 笨拙的体验相比，其用户体验更加卓越。

与此同时，谷歌收购了 Keyhole（卫星图像技术）和 ZipDash（实时交通分析），整合了其地图愿景的核心部分。这些收购共同构成了谷歌地图的基础：将交互式导航、丰富的可视化数据和动态信息融合到一个应用程序中。

Expedition 是一款桌面应用，但 Larry Page 坚持要一个基于 Web 的解决方案。最初的尝试进展缓慢，毫无新意。斯坦福大学毕业生 Bret Taylor 曾任谷歌副产品经理，他开始着手修复这个问题。

Bret Taylor 利用异步 JavaScript 和 XML (AJAX) 重写了整个前端。AJAX 是一项新兴技术，允许网站在不重新加载整个页面的情况下更新内容。在 AJAX 出现之前，Web 应用都是静态且笨重的。但有了 AJAX，响应速度可以媲美桌面软件。地图变得可拖拽，新的图块加载无需刷新页面——这在 2005 年堪称革命性的用户体验。

真正的天才之处在于谷歌在当年晚些时候发布了地图 API，将其从产品转变为平台。开发者现在可以嵌入谷歌地图并在此基础上进行开发，从而引发了数千个“mashups”（糅合）项目，最终发展成完整的业务。Uber、Airbnb 和 DoorDash 之所以能存在，都归功于 Bret Taylor 在一个决定性的周末让地图变得可编程。

Bret Taylor 的直觉是科技领域中反复出现的一种现象：最深远的价值往往并非源于基础，而是源于他人在此基础上构建的成果。这些“二阶效应”代表了创新的真正复合魔力——一项突破能够赋能整个生态系统，催生出意想不到的应用。

谷歌地图可编程后，引发了连锁反应。Airbnb、DoorDash、Uber 和 Zomato 率先加入，将 GPS 融入其服务核心。Pokémon Go 则更进一步，在位置数据之上叠加增强现实技术，模糊了现实与虚拟的界限。

这一切的背后是什么？当然是支付。因为如果无法无缝支付，按需服务还有什么用？

他们所依赖的 GPS 技术并不是什么新鲜事物。但仅靠 GPS 并不能创造奇迹。它是数十年技术演进的巅峰之作，例如卫星定位、移动硬件、AJAX、API 和支付渠道，所有这些技术都在悄然成型。

这就是二阶效应如此强大的原因。它们在当下很少受到关注。但有一天，你抬起头，会发现你的日常事务正由一个多年来悄然积累的隐形创新网络协调运作。

再质押如何催生产品

2023 年 6 月，EigenLayer 将“再质押”功能引入以太坊主网，彻底改变了以太坊的安全格局。这个概念很新颖却又简单易懂，任何对加密货币感兴趣的人都能理解：“如果你能将你的 ETH 质押两次会怎么样？”

在传统的质押中，你的 ETH 可以获得稳定但适中的 3.5% - 7% 的收益。再质押本质上是让同一批 ETH 发挥双重作用，既能保护以太坊网络，又能同时保护 EigenLayer 协议网络——同样的资金，多种收入来源，并提高资金效率。

到 2024 年 4 月，EigenLayer 已从一项理论创新转变为一个全面运作的系统，并获得了显著的采用。数据说明一切：70% 的新以太坊验证者选择立即加入该协议。到 2024 年底，超 625 万枚 ETH（约 193 亿美元）被锁定在再质押中。如果按 GDP 最高的国家/地区排名，它应该排在 120 位左右。

有趣的不仅仅是 EigenLayer 让再质押成为现实。而是其他人接下来也纷纷效仿。EtherFi 是一家流动性质押提供商，于 2023 年初悄然上线。

醚。我预计，EigenLayer的入股将是DeFi最受欢迎的机会之一。你押注ETH，获得ETH令牌，然后自动在特征层上重新押注。并且，作为奖励，您可以使用eth并在其他DeFi沙盒中进行游戏。潘德尔就是这样一个沙箱。这就像做同样的事情获得多次报酬——加密金融，各位。

Ether.fi 预计 EigenLayer 的再质押将成为 DeFi 领域最受欢迎的机会之一。你质押ETH，获得 eETH 代币，然后在 EigenLayer 上自动进行再质押。而且，作为奖励，你可以拿着 eETH 去其他 DeFi 沙盒中体验。Pendle 就是这样一个沙盒。这就像每个人都因为做本质上相同的事情而获得多次报酬。

结果如何？令人印象相当深刻。到 2024 年 5 月，Ether.fi 的 TVL 飙升至约 60 亿美元。他们的“Liquid Vault”提供大约 10% 的年利率，而当时普通的质押还不那么令人兴奋。

Ether.fi 对再质押的 ETH 所做的工作实际上与 Lido 之前对质押的 ETH 所做的事情相同。通过为再质押的 ETH 创造流动性、可及性和可用性，使再质押变得实用、主流且有利可图。

除了追逐收益之外，还有“积分挖矿”，人们不仅追求即时收益，还积累“积分”，这些积分未来可能会变成有价值的代币。如果你愿意，可以称之为投机飞轮。随着越来越多的用户通过 Ether.fi 再质押，更多的 eETH 代币流通起来，并与 Pendle 等其他 DeFi 项目深度融合，在那里你可以交易未来的收益，甚至积分本身，凭空创造出全新的金融工具。

关于积分发生了什么——毕竟，加密货币是高效资本雇佣兵的乐园。当协议开始将积分作为奖励时，大批用户涌现出来，试图最大化积分，并在这个过程中操纵系统。积分背后的初衷是实现更公平、更广泛的代币分配。但一旦演变成一场竞赛，结果就出现了偏差。最活跃的“矿工”并不总是最一致的用户。虽然许多项目仍在使用积分来分发代币，但这种策略已不再像以前那样吸引人了。

因此，和往常一样，教训不仅仅是创新很重要。更重要的是，最大的赢家往往不是那些一开始就创造出人们热议的东西的人。他们是那些后来者，洞察实际情况，并在恰当的时机创造出恰到好处的东西的人。

当然，EigenLayer 奠定了基础，但 Ether.fi 和其他看到了二阶效应的公司也分得了一杯羹，最终在 2024 年中期占据了以太坊质押市场 20% 以上的份额。在加密领域，成为第一人远不如最了解其他人在做什么更重要。

积分与 Pendle

在 Jito 空投获得巨大成功后，积分于 2023 年 12 月成为主流。这项基于 Solana 的协议首次亮相，就获得了超 10 亿美元的 FDV，掀起一场“淘金热”。突然间，整个生态的协议都从直接代币分配转向了积分系统。他们开始用积分奖励参与协议的用户，这些积分之后可以兑换治理代币。这种最初的新型分配机制迅速演变成主导策略。

Pendle 于 2021 年 6 月上线，专注于代币化和未来收益交易。Pendle 的核心创新非常巧妙，因为它将收益代币分为两部分：代表基础资产的本金代币 (PT) 和捕获未来收益的收益代币 (YT)。这种分离允许用户分别交易这些组件，从而比以往更好地控制其收益策略。

当积分竞赛正式开始时，Pendle 发现自己凭借一项出于完全不同原因而构建的功能占据了有利地位。该平台的 YT 代币创建了一种相当于杠杆积分挖矿的机制。用户可以同时获得资产的浮动收益和任何相关积分，从而在无需额外资金的情况下扩大其积分积累。

以下是它的实际运作方式。假设 Sid 想从像 EigenLayer 这样奖励流动性提供者的协议中赚取积分。传统上，他需要将 ETH 存入 EigenLayer 的质押合约，并将这笔资金锁定数周或数月。有了流动性再质押代币 (LRT) 和 Pendle 的结合，Sid 可以购买代表未来收益和积分的收益代币 (YT)，而无需直接将 ETH 存入 EigenLayer。

例如，假设 eETH 的价格为 2000 美元，每天可获得 24 个 EigenLayer 积分。 pteETH 代表固定收益代币，yteETH 代表浮动收益代币，售价 200 美元。pteETH 持有者放弃积分，换取固定收益。yteETH 持有者则获得浮动收益和积分。现在，只需 2000 美元，Sid 每天即可获得 240 个（价值 10 ETH）积分，而不是仅仅 24 个。

Pendle 创始人 TN Lee 曾在播客中对此进行了详细分析。该团队并没有为积分构建元架构。他们无法预测到这一点。但他们为这种新兴行为构建了完美的基础设施，并获得了丰厚的资本。即使这种趋势最终降温，TVL 降至约 25 亿美元，他们的市值仍然比积分出现之前高出 10-15 倍。

Memecoins、Pump.fun 和 Raydium

有时，二阶效应会从最意想不到的地方出现，并在此过程中盘活整个生态系统。2023-2024 年 Solana 的复兴是一个精彩案例，充分展现了加密货币的快速变化，以及那些将自己定位在关键十字路口的人如何获得价值。

在 2022 年末 FTX 崩盘后，许多行业人士为 Solana 撰写了“讣告”。这种逻辑似乎很合理。SBF 和他的公司对该生态拥有巨大的影响力，提供了资金、流动性和市场支持。没有了他们，Solana 举步维艰。这项技术饱受可靠性问题的困扰，“Solana 宕机”的新闻成了笑柄。曾经将自己定位为“以太坊杀手”的区块链似乎奄奄一息。

然而一场非凡的变革正在发生。整个 2023 年，Solana 的技术稳步提升。宕机事件越来越少。交易最终性和用户体验明显更加流畅。那些被 Solana 的技术基础（如高吞吐量、低成本和亚秒级最终确定性）所吸引的开发者开始回归，尽管他们很谨慎。

到 2024 年初，形势发生了决定性的逆转。随着人们对传统 DeFi 治理代币的失望，以及人们普遍转向所谓的“金融虚无主义”，用户的注意力和资金开始涌向 memecoin。这些代币通常除了社区所有权和文化信号之外，几乎没有其他用途，但却抓住了市场的想象力。Solana 凭借其闪电般的交易速度和极低的费用，为这股新浪潮提供了完美的环境。

PumpFun 于 2024 年 1 月上线。这个“memecoin 工厂”将代币创建过程（曾经是具备编程技能的开发者专长）简化为只需几分钟即可完成。 PumpFun 以一种与加密货币金融实验精神完美契合的方式，实现了代币创建的民主化。几乎一夜之间，成千上万个名为“BONK”、“Dogwifhat”和“POPCAT”等的新代币涌入 Solana 生态系统。

看似轻浮的加密货币很快展现出其作为复杂价值链催化剂的潜力。这些新代币需要一些至关重要的东西：流动性。如果没有交易平台，即使是最巧妙的 memecoin 概念也将一文不值。Solana 生态的去中心化交易所 Raydium 正处于令人羡慕的位置。

Raydium 自成立以来就致力于成为 Solana 的头部交易平台，专注于提高资本效率和降低滑点。该协议并非专为 memecoin 而设计。但事实证明，其技术架构与 Uniswap 的集中流动性池和无需许可的代币上币流程类似，非常适合应对新资产的突然涌入。

时机恰到好处。多年的基础设施开发为这一意外用例创造了所需的坚实基础。

于 Raydium 上市成为这些新兴代币的重要里程碑，在日益拥挤的市场中提升了可信度和知名度。到 2025 年初，这种共生关系变得至关重要，Raydium 超过 40% 的 Swap 收入来自 PumpFun 生成的代币。

这种关系互惠互利：PumpFun 需要 Raydium 现有的流动性池将其代币从小众产品提升为可交易资产，而 Raydium 则凭借这些代币带来的爆炸式交易量蓬勃发展。

PumpFun 团队的经济效益也令人叹服：在 PumpFun 平台上独家交易的代币每笔交易收取 1% 的手续费，而 Raydium 的手续费结构为 0.25%。这意味着 Raydium 需要创造四倍的交易量才能与 PumpFun 的每笔代币收入持平。由于其更深的流动性和更广泛的用户群，Raydium 在 2024 年 8 月至 2025 年 2 月期间始终成功超越这一门槛。

Raydium 并非 memecoin 的原初创造者，也并非代币工厂概念的首创者。然而，通过为这些资产的交易提供强大的基础设施，并快速应对竞争威胁，攫取了生态系统中大部分价值。

Solana memecoin 的传奇故事展现了二阶效应的一个关键方面：价值通常并非归于创造新行为的人，而是归于那些大规模促进新行为的人。PumpFun 简化了代币创建，而 Raydium 实现了高效的价格发现和交易。每一次创新都引发了进一步的适应。 PumpFun 的垂直集成举措促使 Raydium 创建了 LaunchLab，并产生了一系列二级效应，重塑了整个生态系统。

这种关注不仅重振了生态系统，还被积极地利用。随着 memecoin 的热潮愈演愈烈，像 Trump 和 Libra 这样的代币很可能就是为了热度而推出。它们的策略依赖于叙事、时机和病毒式传播。Trump 借力于政治 meme 的能量，而 Libra 则倾向于更广泛的互联网文化。这两种代币最初都获得了巨大的关注，并在推出后不久就达到了荒谬的估值。

但这股能量并未持续多久。关注来得快，去得也快。二级市场降温。交易者转移了注意力。社区逐渐减少。这些代币的成功之处在于，它展示了如何在恰当的时机捕捉到注意力，并将其转化为投机性黄金。然而，他们未能做到的是维持市值。他们没有真正的实用性，也没有持续发展的路线图，只是昙花一现。

不过，他们证明了一个观点：创新能够吸引注意力。而在加密领域，注意力是最强大的原材料之一。如果运用得当，可以激发新的热潮；如果运用不当，会很快消亡。

对于加密创新的观察者来说，教训是显而易见的。当新的原语出现时，不仅要看直接影响，还要看谁最适合促进、优化和扩展它们所支持的行为。这往往是超额回报的真正实现之处。

现在怎么办？

读到这里，你可能想知道下一个二阶爆发会是什么样。也许你称之为复合创新，也可能它是技术融合，但重点是一样的。本文谈论的是多种技术同时碰撞，引发的连锁反应大于其各部分之和。

我们已经见证了这种情况的发生：再质押重塑了 DeFi 激励机制，memecoin 基础设施重振了整个生态系统，收益协议意外地实现了空投杠杆。那么，下一个倒下的多米诺骨牌是什么？也许是 EVM 的体验。也许吧。它确实正在被重写、重新设计和完善，使其感觉像真正的软件一样——至少这是承诺。它究竟是成为下一个伟大的复利层，还是仅仅是又一次渐进式升级，还有待观察。

但如果这些环节顺利衔接，就可能引发一场前所未有的连锁反应。

在关于 L2 的争论和扩容大战的喧嚣背后，一场竞赛正在酝酿——不仅要扩展以太坊，还要通过提高其可用性来提升其效用。真正可用性，即让其他人能够在其基础上进行建设，而不会被钱包、手续费或交易失败等问题所困扰。因为当摩擦消失时，创新就会蓬勃发展。而当创新蓬勃发展时，复利回报就会在最意想不到的地方出现。

在过去的几个月里，接待了一些引领这场变革的杰出人士：来自 Sonic 的Andre Cronje、来自 Monad 的 Keone Hon 以及来自 MegaETH 的 Shuyao Kong。尽管他们的方法各不相同，但目标却非常明确：消除延迟。消除摩擦。甚至消除钱包。用更快、更流畅、更无形的东西取而代之。打造真正的软件体验，而非繁琐的点击流程。

MegaETH 和 Monad 都宣称每秒能处理 1 万笔交易。这是相当于 Solana 的速度，但具备以太坊的语义。要知道加密领域向来有言过其实倾向，如果真能实现，这将是首个在用户体验方面让 Solana 处于被动地位的基于 EVM 的链。（考虑到 EVM 区块链长期以来一直饱受缓慢的确认和地狱般的钱包弹窗困扰，这真是有点滑稽。）

Andre 的宣传重点并非侧重于纯粹的速度，而是致力于消除复杂性。他表示，以太坊的性能上限还远未达到。据他所说，其目前的运行能力仅占总容量的 2%左右。这并非由于硬件限制，而是因为以太坊虚拟机（EVM）访问和写入数据的方式所致。Sonic 通过其新的数据库结构，已经将数据存储需求降低了 98%。他的 Sonic 发展路线图押注于抽象化——抽象化费用、抽象化账户、抽象化钱包。如果一切按计划进行，到今年年底，用户甚至不会意识到自己身处区块链之中，同时还能保持相当程度的去中心化。而这正是关键所在。

那么，在这个全新的世界谁会胜出？可能不是那些忙着刷新 TPS 基准的基础设施团队，而是那些基于这些基础设施构建的应用程序，比如 Pumpfun 利用 Solana 的基础设施，在不到一年的时间里获利 5 亿美元。尤其是社交协议，可能会取得突破。像 Farcaster 这样的项目已经展示了将加密货币的永久性与网络原生的便捷性相结合的潜力。无需再付费发帖，不再有 MetaMask 弹窗。只有内容共享。

然后是 DeFi。下一代金融应用程序需要更好的输入。Andre 直言不讳地说：“我们没有链上波动率、隐含波动率或实际波动率”。当真正出现这些数据时，预计会出现真正的期权市场、连贯的衍生品以及结构合理的永续合约——加密货币一直假装自己已经拥有的金融层。

也许最令人兴奋的是那些尚未想象到的应用程序。因为事情总是这样发展。2005 年，没有人看到谷歌地图时会说：“你知道它需要什么吗？拼车服务。”但是一旦基础发生变化，其上的一切也会随之改变。

所以，个人是持怀疑态度的。个人在加密领域待的时间够长了，深知每次承诺的十倍改进通常只会让你得到一个稍好一点的仪表盘和更多的 Discord 通知，但也很兴奋。因为这一次，底层技术感觉是真实的。而且在它们背后，新一代的建设者正默默地致力于那些或许能重塑一切的二阶魔法。因为对于今天看到的每一个突破性底层技术，都有数十位建设者已经在着手开发能将该底层技术真正价值展现出来的二阶应用。